4月观点
本轮疫情情绪低点已过，把握龙头超跌机会
维持超配评级。3月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态。短期国内出行预计受制，其中疫区经营企业预计阶段承压。目前中央也相继出台服务业纾困政策，防控措施也越来越精准化、科学化，市场依然期待未来边际上的逐步改善。基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，立足3-6个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、海伦司、宋城演艺、君亭酒店、天目湖、中青旅、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、
一季报前瞻
社服公司年一季报前瞻：疫情影响预计多数承压
疫情反复下，我们预计社服板块酒店、景区、演艺等重点公司业绩Q1均承压；中免虽1-2月良好，但因3月疫情和关店影响预计Q1或仍略下滑；仅科锐国际Q1业绩或增30%左右，广州酒家预计持平微增。以上预测仅供参考。
3月行情
3月疫情反复下板块跑输大盘
3月板块下跌15.04%，跑输大盘6.44pct，餐饮、酒店、中免等均明显下跌，主要系疫情明显反复、外围局势等影响。
免税
预计3月以来海南免税承压，部分电商规范免税品线上销售
1-2月海南离岛免税销售同增38%，中免收入和业绩同增20%，净利率明显回升；但3月因疫情反复及海棠湾店阶段关店影响预计下滑。近期仍需跟踪疫情影响（中免、海旅、中服三亚免税门店均自4.2起暂停营业）。1-2月，韩国免税销售恢复7成（1、2月各恢复64%、77%）。部分电商禁止非持牌方从事海南免税电商销售
酒店
三大酒店集团披露年财报，疫情扰动宋城项目开园节奏
年，锦江华住减亏，首旅扭亏为盈，21Q4疫情反复下均承压。展望年，锦江开店目标同比持平，收入预增20-25%（9%-14%）；华住预计年收入增15-20%（境内4-9%），新开店同比持平；首旅年开店目标提速，计划新开店1,-2,家（此前-家），轻管理阶段主导。疫情扰动下，宋城多数项目仍闭园，仅杭州4月初复园，丽江及新郑项目目前在营。
其他
其他板块近期多数承压
清明小长假国内游人数和收入仅恢复68%、39%，疫情反复下处于低位；1-2月国内餐饮收入同增9，达美乐中国递交招股书；多国放宽防疫入境管控，香港预计4月逐步放宽社交措施；博彩3月下滑56%。
风险提示
自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等
本轮疫情情绪低点已过，把握龙头超跌机会
维持超配评级。3月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态。短期国内出行预计受制，其中疫区经营企业预计阶段承压。目前中央也相继出台服务业纾困政策，防控措施也越来越精准化、科学化，市场依然期待未来边际上的逐步改善。基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，立足3-6个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、海伦司、宋城演艺、君亭酒店、天目湖、中青旅、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。
年一季报前瞻：疫情下预计多数承压
结合我们对社服板块部分重点公司的持续跟踪，总体来看，考虑今年以来疫情反复影响，尤其2月底以来部分一线城市疫情明显反复，对出行板块整体影响较大，海南免税尚有关店影响，因此我们预计社服板块相关公司一季报多数承压，如下表所示。其中，我们除科锐国际一季报相对良好，广州酒店稳健外，其他中免、酒店、景区演艺等均承压。需要说明的是，由于国内一季度不同区域疫情反复带来波动影响较大，以下盈利预测仅供参考。
板块复盘：3月承压明显，跑输大盘6.44pct
3月港股餐饮领跌，权重股及酒店龙头承压明显，教育板块回调
年3月，受疫情反复及外围局势等因素影响，社服板块指数（参考中信消费者服务指数）下跌15.04%，沪深指数下跌8.60%，板块整体跑输大盘6.44pct，跑输明显，其中港股海伦司（-26.18%）、奈雪的茶（-20.71%）、权重股中国中免（-19.97%）跌幅领先（疫情反复、3月阶段海棠湾关闭，外资占比不低），酒店龙头华住集团（-15.43%）、锦江酒店（-11.48%）、首旅酒店（-9.41%）也承压明显，而教育个股中公教育（-19.97%）、传智教育（-18.83%）、豆神教育（-12.24%）此前2月阶段反弹，3月也明显回落。
另一方面，众信旅游（+15.85%)、凯撒旅业（+14.43%）因国外放宽出行限制反弹明显，景区板块在国内疫情重压下仍表现较好，普遍上涨，其中丽江股份（+12.78%)等涨幅居前。
子行业：3月疫情反复下，行业普遍承压
免税：3月以来海南免税预计承压，
