1.布局音乐教育，打通线上线下培训平台—郭毅，殷睿
考虑到艺术教育市场发展空间广阔以及公司在艺术教育领域线上/线下领先布局的优势，我们预计公司-年摊薄后EPS为0.20/0.27/0.41元，对应PE分为/85/56倍。采用分部估值法预测公司市值：（1）传统钢琴：预计公司传统钢琴生产-年实现收入3.75/3.97/4.28亿元，净利润分别为万元、万元、万元，三年净利润复合增速为26%。目前钢琴制造平均估值水平为80倍PE，结合净利润水平估算年公司传统钢琴制造市值约51亿元。（2）艺术教育培训：假设培训机构每年自然增长率5%-8%，培训费元/年？人以及年均5%的增长率，测算至年公司艺术教育培训的权益净利润望达1.22亿元，采用已上市培训机构——新东方、好未来平均40倍的稳态PE，测算市值为49亿元；取10%贴现率，对应年市值为33亿元。综合来看，预计公司年市值空间有望达到84亿元，对应目标价为35元，当前股价为24.99元，首次覆盖予以“买入”评级。
2.美元的“春天”才刚开始—张文朗、黄文静
短期内，美元将保持强势，但加息后或小幅回调。中长期内，美国相对于主要经济体的增长差及贸易条件改善都会支持美元汇率。虽然美国还持有较多的外债，但美国欠债部分是因为全球对其债券需求多而被动借钱，并非经济不好必须要依赖借钱度日，因此对美元汇率影响不大。未来数年美元仍是强势货币，美元的“春天”才开始。
3.增发收购低估值优质资产，未来五年高增长完全确定—王喆
本次收购将大幅提升公司的备考业绩，我们以最保守17.9元的定增价格测算，预计本次增发将增加年总股本0.83亿股，按照收购标的-年业绩承诺港币1.34亿，1.61亿，1.77亿，1.95亿测算，我们上调公司-年EPS为0.65/1.05/1.46元，增加年EPS为2.03元，考虑到公司未来三年EPS复合增速为43%，我们给予年35倍估值（peg1），上调目标价36.75元，维持“买入”评级，对应%的涨幅空间。
行业研究1.巴黎暴恐单一事件影响有限—姜娅
行业观点维持：在市场震荡的背景下，旅游板块攻守兼备优势将突显，建议择机增配。选股策略维持龙头+成长+转型三主线：龙头价值股：中国国旅、中青旅、锦江股份；内生并购双增长的成长型企业，北京治疗白癜风的最佳医院北京哪个医院治疗白癜风安全
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