作者
辰也，出品
不二研究
据说“年轻人+微醺”是黄金CP。当年轻人开始拥抱小酒馆，号称十元小酒馆的线下酒馆连锁品牌——海伦司即将被年轻人“喝”上市了！
8月31日，海伦司公布招股详情，计划发行约1.35亿股股份，并预计于9月10日登陆港交所。这意味着海伦司即将成为“酒馆第一股”。
此前的8月日，海伦司国际控股有限公司通过港交所聆讯，中金公司为独家保荐人，股份代码为。
不同于高档酒吧，海伦司的常规酒品售价均在10元左右。据大众点评统计，即使是在北京潮流之地的三里屯，人均消费也仅有75元左右。
就在向港交所提交IPO招股书不久前，海伦司完成了万美元首次融资，此次融资由新消费基金黑蚁资本领投，投资银行中金公司跟投。
黑蚁资本管理合伙人何愚认为，海伦司可能成为一个“夜间星巴克”的商业奇迹。
在「不二研究」看来，尽管海伦司被定位为“年轻人的线下社交平台”，但距离“夜间星巴克”的路还很长。
在“年轻人+微醺”黄金CP的赛道上，竞争者越来越多；在成为夜间星巴克之前，海伦司首先需要捍卫“酒馆第一股”的先发优势。
冲刺酒馆第一股
让Z世代如此沉醉的海伦司小酒馆，幕后老板徐炳忠是一位70后创业者。
徐炳忠当过特种兵，做过保安，住过地下室，甚至还睡过草地。一次在朋友的推荐下，他去老挝开酒馆，并在当地赚下自己的第一桶金。
回国后，徐炳忠试图复制酒馆致富路径，最初想法很简单：做外国游客和留学生的生意。但他很快发现：国内年轻人同样需要一个聚会、活动的空间。
于是，年，海伦司首店于“宇宙中心”北京五道口诞生，而后一炮走红。
此后，海伦司在上海等多个城市布局，早期以“直营+加盟”的模式迅速扩大市场；年之后，海伦司将加盟酒馆逐步转化为直营酒馆。目前海伦司旗下酒馆已全部是直营店。
-00年，海伦司的酒馆总数分别为16家、5家与家，门店数量的复合年增长率为47.%，在中国酒馆行业可谓异军突起。
然而小酒馆之路似乎也不是一帆风顺的。
根据招股书，海伦司在-00年的营收分别为1.15亿元、5.65亿元和8.18亿元，-00年调整后的净利润分别为.4万元、.6万元、.万元。
00年，由于受疫情等因素影响，海伦司全年调整后净利润同比下滑4.8%。
与此同时，净流动负债-00年分别为万元、.8万元、1.68亿元，在三年中增长了%。
此外，由于直营门店等拉高租金成本，海伦司的租赁负债也从年的1.48亿元增长至00年的5.39亿元。
在「不二研究」看来，伴随门店的大规模扩张，海伦司一度实现爆发式增长；直营模式有效提高了经营效率和盈利能力，也伴随高企的租赁成本。
目前，负债高企的海伦司正在加速IPO冲刺，预计9月10日登陆港股市场，成为“酒馆第一股”。
如何炼成十元小酒馆？
号称“十元小酒馆”的海伦司，招股书披露核心顾客为18-8岁的年轻群体，计划未来会将主要客群的年龄分布扩展为18-38岁。
「不二研究」发现，海伦司选择走高性价比路线，以薄利多销带动利润。
目前，其自营的瓶装啤酒产品售价均在10元/瓶以内，其中招牌产品Helen‘s精酿、果啤、奶啤，分别售价7.8元、8.9元、8.9元。
目前，海伦司的产品矩阵为自有产品+外部产品，其中，自有产品酒饮占比近7成。招股书显示：-00年，海伦司自有酒饮销售收入，在酒饮总收入占比分别为7%、68.8%、73.5%。
在酒馆选址方面，招股书显示，截至00年末，海伦司在中国一线、二线、三线及以下城市的酒馆数量分别为56家、00家、94家，而00年的销售额分别为.7万元、4.78亿元、.4亿元。
显然，二线城市酒馆数量占比近6成，销售额占比同样近6成，是海伦司目前最大的市场所在。
在「不二研究」看来，海伦司没有表演支出，消费者仅可享受酒馆的基础服务；相对大酒吧，海伦司的设施并不奢华，布局二线城市及下沉市场也相对降低了租金和人力成本。
硬币的另一面，低价模式的弊端也十分明显。
招股书显示，00年，海伦司直营酒馆销售额同比增长51.1%，但单个直营酒馆日均销售额仅增长4.81%；
-00年，海伦司单个直营酒馆日均销售额为人民币0.57万元、1.04万元和1.09万元，增速放缓。
招股书披露，每家海伦司直营酒馆的建筑面积一般在-平方米，一般可放置36-50桌。
-00年，单家海伦司直营酒馆的平均餐桌数分别为36桌，41桌和45桌，每桌平均可容纳四至六人。
在「不二研究」看来，酒馆本来属于翻台率不高的行业，店面承载率基本上决定了客流量；且海伦司的顾客多为大学生，消费能力有限。
这意味着海伦司未来盈利主要依靠门店数量的增长，但规模效应并不能有效避开单店增长的天花板。
此外，海伦司在招股书中承认：任何成本上升，特別是原材料成本的上升，都可能导致其盈利能力和经营业绩的下降；如果不能将成本增加转嫁客戶，其盈利能力可能会受到重大不利影响。
海伦司在招股书中披露：年、年及00年，其原材料及消耗品分别为万元、1.96亿元及.71亿元，同期营收占比逐年增加，分别为7.7%、34.7%及33.%。
在「不二研究」看来，海伦司以低价打开市场，“十元小酒馆”的标签早已深入人心，且核心客户属于价格敏感型群体，一旦涨价则极易流失。
某种程度而言，海伦司的弹性涨价空间有限，一旦遭遇原材料上涨等，将面临两难选择。从长期来看，海伦司未来盈利难以避免天花板效应。
距离夜间星巴克有多远？
海伦司
