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宏观策略
策略日报：缩量调整完成和节前修复不足将发挥作用；地产调控增强财政发力确定性并有利股市吸引增量资金。1.节前缩量调整以及对美国加息扰动修复不足在节后将对市场发挥作用。A股在节前呈现出明显的缩量调整特征，持续多个交易日成交维持在多亿的偏低水平，我们使用博弈资金/存量资金指标来观察存量资金市场下市场缩量调整的完成情况，这一指标已经触及振荡区间的下限，显示更应缩量调整结束后转入修复扩张阶段的机会。在国庆假期前，为了规避外盘假期走势不确定性，A股投资者降低仓位成交清淡，导致A股自9月中旬美国加息扰动冲击低点以来的修复明显落后于外盘，对美国加息扰动修复不足的因素在节后有望发挥作用。而从假期外盘走势来看，期间外围股市并未出现下跌风险，欧美股市大致平稳，亚太市场的香港和日韩股市表现较好。以上三个因素有望在节后发挥作用，推动A股转入扩展修复。
代表场内资金交易意愿的博弈资金/存量资金指标预计降至0.38附近，将正式跌破0.5的震荡区间下轨。该指标在震荡市对底部的预测较为精准，今年前10个月一共出现过5次跌破0.5的现象，对应其后期的一波回升修复行情，此外以“股市”为关键词的百度搜索指数在节前一周仍然继续回升。行业配置上，我们认为成长板块配置的性价比仍优于权重板块，建议重点受益于市场资金从分散走向集中过程的机械设备、电子、电气设备和计算机板块。回顾近期市场的几次大幅回调，我们可以发现高贝塔的成长板块反而在市场回调的过程中表现出更强的抗跌性，如9月6日上证综指下跌1.76%高于创业板指1.56%的跌幅。而且在回调后的反弹中，成长板块依然表现出弹性更大的特性，9月7日创业板指上涨0.84%高于上证综指的0.64%。我们认为出现这种现象的根本原因在于，从成交占比上看，场内资金对于成长板块的度已经降至低点，后续下跌的动能更低而反弹的潜力更足。
.地产限购集中出台，财政发力稳增长重要性提高，并有利股市吸引配置资金。国庆假期之中多地出台房地产调控政策，目前已有上海、南京等超过0个城市发布了新的楼市调控政策，调控政策加码，并且这一趋势还在延续，从限购、限贷到打击首付贷的金融监管政策均已成为调控地产的工具。从调控效果来看，考虑到此前居民中长期信贷占房地产销售额的比值关系已经较高，对调控地区房地产市场的降温作用将比较明显，但房价会否转跌和三四线能否接力一二线继续地产去库存仍然具有不确定性。作为对冲地产稳增长作用可能削弱的手段，财政发力稳增长的政策选项在地产调控升级后有更好的确定性。周小川行长在G0财金高官会上提出存在介于财政政策和货币政策两者之间的选择，例如政府和社会资本合作(PPP)和开发性金融，这显示财政发力的政策共识和政策工具已经形成。在财政发力的风口下，建筑建材、环保、轨交、管廊、海绵城市的板块品种轮动还将出现。
从增量资金的角度来看，楼市调控将增加资金配置股市的预期，而有助于这一预期实现的进一步条件来自于楼市调控未引发基本面经济数据的担忧，以及货币政策未因为楼市调控而出现转向收紧。密集的一二线城市协调行动显示具有中央政府协调部署安排，而调控的目的是为了避免系统性风险，在于通过总量货币政策防范系统性风险、通过金融监管政策挤压资产泡沫有望成为调控组合。因此总量政策的调整仍会较为慎重，毕竟三四线城市去库存的政策目标仍然未被淡化。（我们此前在9月30日的日报中讨论了历史上楼市和股市的同步情况比较，以及房价快速上涨结束的观察指标，以供参考）
3.非农数据低于预期，联储11月会议行动的性价比不高，三季度美国GDP及劳动生产率数据更为关键。国庆假期黄金价格下跌，美元指数走强，部分美国经济数据向好，对主要经济体货币政策转鹰派的担忧增加。而周五9月份非农就业数据公布再次不及预期，增加了联储11月初议息会议上不加息的可能性。实际上联储在11月份会议上加息的性价比并不高，首先，与9月不同的是，不论11月还是1月份加息，都不改变年内最多加息一次的时间安排，而9月如果加息一次是有可能改变这一节拍的；其次，11月份议息会议叠加美国总统大选，市场目前普遍预期1月份才加息，引导市场预期的难度仍然较大。对于联储来说，如果11月议息会议加息意味着承担了更多的调控风险但是没有起到什么实质上对加息步伐有调整的作用。
更重要的是，对联储加息节拍影响最大的数据实际上是需要等待10月底和11月上旬公布的三季度GDP和劳动生产率数据。非农就业数据虽然连续两个月低于市场预期，但从联储官员的解读来看对于15万左右的非农就业数字仍然可以满意。而过去三个季度越来越困扰联储的另一个数据是美国的劳动生产率数据始终没有改善，已经连续三个季度负增长，这是年以来未出现过的，也是GDP增速低于预期的原因。对劳动生产率数据的理解也关系到联储对美国中长期中性利率的认识，这些数据需要等待11月上旬议息会议之后才能看到。
在11月份联储仍然不会真实加息的判断下，联储加息因素对市场将表现为短期扰动因素，而非市场大幅回调的风险。而展望年的联储加息步伐，市场在吸取年经验之后，对联储点阵图的信任度会下降，对市场大幅下跌的担忧也更为缓解。年FOMC的投票委员将更换5人，而部分此前表态鹰派的票委将被轮出，轮入的几位地方联储主席近期发言相对更为鸽派。
4.人民币汇率稳定性可以作为市场风险的观察风向标。另一个假期值得的数据变化是人民币离岸汇率出现几日连续贬值的走势，正值美国加息预期推动美元在假期走强，而国内楼市调控政策在假期加码，人民币贬值情况有望成为观察市场担忧情绪的风向标。人民币已加入SDR篮子，楼市资金转而配置海外资产是推动人民币贬值的压力因素，而资本管制特征仍是影响中国资金国际配置的因素，汇率管理当局也存在继续稳定人民币汇率以免形成预期负反馈的需求。
从人民币贬值压力来看，当前压力仍然小于去年和今年初的情形。对比美元指数和人民币美元汇率，美元指数虽然近期走强但仍然明显低于年初水平，而人民币汇率处于年初以来的贬值最低位，显示对美汇率已经经过调整。而从离岸和在岸人民币汇率之差来看，离岸在岸差额在去年和今年初都曾明显拉大，当前差值并不明显，反映海外市场的人民币贬值预期并不明显强于内地。
黄金周宏观热点及流动性观点：11月料不加息，结构性看待地产调控。目前出台各类紧缩性房地产政策的城市以一二线城市为主，多为前期市场过度火热、房价大幅上涨的城市，符合“因城施策”大方向，而多地同一期间密集出台政策，显示这次政策实际有高度。
房地产“去库存”仍是当前主要任务，因此此次密集出台的地区性房地产收紧政策意在“稳定、控制一二线，搞活三四线”。我们坚持“泡沫预期、大幅调整预期皆不能有”的观点，政策收紧意味着一二线城市房价疯狂上涨告一段落，但并非出现大幅下跌，除非出现预期崩塌。
我们认为此次政策出台后的资金驱赶或者分流效应很可能涉及股市，风险在于海外市场以及国内政策顶层设计的不确定性，因此综合下来这个利好可能不会马上体现。
美国9月就业数据不及预期，失业率5%，小时工资略低于预期但高于前值。我们认为9月就业数据不及预期进一步降低11月加息概率，但对1月加息仍有指示意义，就业市场逐步向新的均衡趋近。我们目前维持判断认为年内加息不超过1次，1月概率最高。
已知信息中，节前一周央行使用各种货币政策工具合计净回笼资金亿元。受季末和节日等因素及央行公开市场净回笼的影响，货币市场流动性趋紧，资金利率大幅上升，但属于正常季节性波动。预计待季节性因素消退后，资金利率将会有所回落。
截至上周，股市不论指数还是资金面都表现得不温不火，因国庆长假、美联储9月议息会议等因素，市场观望情绪浓厚。股市边际资金动力在上周回落。上周股市边际资金需求小幅回落，主因IPO申购金额基本持平、限售股解禁金额明显回落。尽管新成立偏股型基金份额继续回升，但两市融资余额预计有明显下滑，构成上周股市边际资金供给回落的主要原因。
行业研究
周观点：物流指数强劲反弹，继续推荐传化股份和快递板块。——9月份中国物流业景气指数达到59%，较上月回升4.7个百分点，显示物流上下游业务活动进一步转旺。一方面，依据我们长期交运领先指标跟踪显示，实体经济年来首次强劲反弹，10月继续见好。8月铁路日均货运两年来首次反弹回万吨，9月上升到万吨，预计10月将上升到大约万吨；另一方面，消费旺季（双十一）到来，快递业务将继续高歌猛进。1-8月，我国网上实物商品零售额对社会消费品零售总额增长的贡献率为8.9%，同比提高1.9个百分点，占社会消费品零售总额的比重为11.6%，同比提高1.8个百分点，各种新业态、新模式快速大量涌现，以降成本、保品质为核心的现代供应链加快建设，电商的快速增长继续为快递行业提供强大动力。9月1日，新《超限运输车辆行驶公路管理规定》开始实施，重卡行业将继续强劲反弹。国际上，欧洲动荡事情不断，美国一枝独秀，年内加息一次概率大增；国内政策将逐渐从货币政策转向财政，尤其发展ppp驱动投资以保GDP并将促进实体经济反弹。交运行业继续呈现物流供应链转型升级加快、快递继续维持超高景气的特点，中期继续策略围绕“转型升级是国家发展核心，以‘互联网+’为核心的新经济依然是灵魂，新模式、大平台具有显著的发展机会和空间”，重点以物流供应链和快递为核心，同时兼顾改革推进。本周组合：传化股份（10）、新海股份（）、大杨创世（）、艾迪西（）、外运发展（）和铁龙物流（）；防守推介广深铁路（）和深圳机场（089）。战略新兴产业周报。总体观点：节前工信部出台了企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法(征求意见稿)，该政策对于国内新能源乘用车产业是重磅利好，打开了未来长期增长空间。新能源汽车积分与发改委的碳配额一脉相承，该政策的实行将迫使所有乘用车企发展新能源汽车；同时，第四阶段油耗限值史上最严，单单通过传统燃油车来降低油耗达标目标值对于自主品牌而言难度很高，新能源汽车积分与油耗值的并行管理使得国内自主品牌能够通过发展新能源汽车的方式来冲抵油耗负积分，因此我们看好明年的乘用车市场。建议板块调整到位后，继续配置继续配置三元产业链、增程器和燃料电池。本周重点推荐：天际股份、东安动力
总体观点：10月份三大VR平台发布新产品，有望带来市场对于人机交互板块的，十一假期期间，谷歌发布Daydream的VR操作系统，完善了VR生态的重要环节，有利于VR移动端的整体布局，从产业链布局来看，VR内容缺失成为制约行业发展瓶颈，我们持续看好VR摄像产业的发展。本周重点推荐：佳都科技、天成自控、联创电子
总体观点：国庆期间，由中国企业采用全套中国标准和中国装备建造的非洲第一条现代电气化铁路——埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴至吉布提首都吉布提铁路，正式通车。这标志着铁路产能伴随“一带一路”战略的成功输出。在国内，中国铁路十一黄金周总共载客量达1.08亿，再创新高。我们认为，轨道交通行业是今年确定性高的基建侧重板块，做“优于大势”推荐。本周重点推荐：众合科技、新筑股份、时代新材
公司研究
永清环保（）调研：大气治理正发力，土壤修复+环评蓄势待发。中报业绩大增八成以上，大气治理和新能源发电业务贡献大。土壤修复业务半年不达预期，全年业绩看好。公司16年上半年土壤修复业务营收为.6万元，同比下降9.7%。营收下降原因是邵阳“两沟”项目进入拆迁区，项目进度受到影响。16年以来，公司土壤修复业务已中标8个项目，订单金额超亿，全年业绩有保障。土壤修复核心地位得到全面落实：一是耕地修复取得重大突破，今年4月成功中标长沙市望城区约8万的重金属污染耕地修复项目。二是引进高层人才组建国内顶尖的土壤修复团队，聘任罗启仕先生作为公司总工程师。三是完成京津冀、珠三角和长三角市场的战略布局，业务拓展取得良好成效。在手订单充足。15年底进入新能源发电业务领域，目前已获共计7.3亿元大单。土壤修复在手订单超4亿，烟气治理业务在手订单已超10亿。订单充足体现了公司良好的业务拓展能力。考虑到公司在手订单和订单完成周期，公司业绩今年将继续保持高增长。
估值与财务预测：预计公司16-18年的收入分别是18.71、5.17、30.59亿元，归母净利为1.9、.35、.93亿元，对应的EPS为0.30、0.36、0.45元。公司在手订单充足，未来业绩有保证，给予“买入”评级。
银邦股份（）动态点评：股东持续现价增持，彰显对公司未来发展的信心。事件：公司持股5%以上股东单宇先生于9月9日增持公司股份万股，占公司总股本的0.43%，增持后持有公司股份占总股本的7.76%。同时承诺未来个月内将持续增持3亿元（含此前已增持部分）。
军工布局初见成效，公司军工新材料有望爆发：借民参军东风，公司从年开始逐步布局军工新材料业务。年公司成功中标中国兵器科学研究院的铝合金板材工程化制备项目招标，随着国内军用装备轻量化逐步推进，公司军工新材料产品未来有望成为拉动公司业绩增长的主要引擎。
3D打印进入快速成长期，业绩实现快速增长：公司布局3D打印业务进入正轨，业务主要钛合金粉末，3D打印零件，3D打印服务，3D打印性能检测。主要针对航空产业的疲劳检测，建立材料数据库等。公司3D打印布局高端业务领域，除航空航天外，还涉足医疗和模具领域。与杰冠医疗进行3D打印义齿业务的合作，医院合作开发医用订制化医疗器材。目前3D打印进入成长快车道，预计未来几年将持续高速增长。
投资建议与评级：预计公司-年的净利润为0.0亿元、1.8亿元和.76亿元，EPS为0.0元、0.元、0.34元，市盈率分别为：倍、49倍、3倍，给予“买入”评级。
海伦哲（1）动态点评：斩获陆军重大合同，公司业务多点开花。事件：海伦哲子公司格拉曼与陆军装备部于年9月7日签订了装备订购合同，总金额.17亿元，占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的6.48%，合同履行期限为年1月0日前完成。
军品逐渐放量，消防机器人未来可期。子公司格拉曼此次中标的军品业务体量较大，占子公司格拉曼年营收的66%左右，随着公司军品业务不断扩张，未来有望进一步增厚公司的业绩。
高空作业车斩获国网大单，母公司经营已在平衡点之上。公司在今年6月份的国网招标中中标绝缘斗臂车54台，高空作业车台，中标金额5.7亿元。公司主业随着国网订单的逐步放量，经营平衡拐点已过，毛利率和净利率水平将逐步提高。
连硕科技业绩超预期，3C自动化和“机器人”教育稀缺标的：海伦哲年收购的连硕科技主要从事3C自动化和“机器人”职教产业，3C自动化业务目前已经切入富士康手机生产线，主要从事组装段的系统集成，未来将在富士康的生产线上批量复制，业绩有望爆发式增长。
投资建议与评级：预计公司年-年的净利润为0.96亿元、1.37亿元和1.87亿元，EPS为0.09元、0.13元、0.18元，市盈率分别为：80倍、55倍、40倍，维持“买入”评级。
新股申购
今日申购：集智股份
申购代码：
发行价：14.08元
发行市盈率：.99
申购上限：1,股
申购资金上限：16.90万元
调研邀请
分析师：东北现代服务邰桂龙
调研公司：浙江广厦（65）
主要看点：公司投资设立体育子公司广厦体育，此举是公司涉足体育文化产业的重要开篇，是公司优化产业结构、向大文化领域深度转型的重要举措。
调研时间：年10月10日（周一）下午点
出席领导：公司证代/董秘
调研明大厦
联系人:邰桂龙1536
分析师：东北基础化工/新材料邹兰兰/付赫
调研一：纽米科技（.OC）
看点：锂电湿法隔膜产能领先，拟募投增加湿法隔膜产能
调研时间：10月11日（周二）上午10:00
接待高管：公司高管
调研齐心大道号
调研二：东材科技（.SH）
看点：绝缘材料龙头，光学基膜产能有望释放
调研时间：10月1日（周三）下午14:00
接待高管：董秘陈杰
调研星路号
调研三：巨化股份（600.SH）
看点：巴黎协议生效利好第三代制冷剂龙头，定增顺利完成助推电子化学品产能释放
调研时间：10月14日（周五）下午14:00
接待高管：董秘刘云华
调研化集团公司
联系人：邹兰兰/付赫（13863873）
调研标的：合力泰（0）——某相关全渠道超市
调研时间：年10月13日（周四）
调研地点：上海市
接待高管：合力泰董秘金波、证代王梓怡
调研看点：全渠道超市采用线上线下全渠道“O+O”运营模式，以电子标签为关键媒介实现线上线下信息实时同步，做到门店业务电商化、供应链智能化及配送时效化三大特点。我们认为全渠道营销模式将被各大零售巨头企业所采用，未来O+O的智慧零售模式将有望引领零售行业的新一轮洗牌。
联系人：王建伟/赖彦杰
分析师：东北中小板傅畅畅
调研公司：众合科技(95)
主要看点：轨道交通信号系统国产化龙头
调研时间：10月14日（周五）上午10:00
接待高管：董秘李总
调研地点：浙江省杭州市滨江区江汉路号双城国际
调研看点：1、行业市场和项目发展动态和预测；、信号系统的技术构成和容量分解，技术重要性解读；3、公司项目推进进程，以及未来股权变化和公司治理变化。
联系人：傅畅畅/瞿永忠
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