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策略研究
政策密集出台，推荐环保、需求侧领域和央企改革方向，市场进入注册制的情绪测试窗口。周三A股振荡后略微收涨，结构上中小创弱于主板，地产汽车军工涨幅居前。但全市场成交额进一步回落至亿不到，显示不但缺乏增量资金入市，而且存量资金的交易热情也在消退，市场处于振荡偏弱的环境。
临近年底政策发布增多，我们分几类来梳理集中发布的各项政策。首先是环保方面发改委年对超低排放燃煤电厂将提供电价支持，上海也将公布环保红黄牌企业名单，昨日的国务院常务会议对于央企去产能特别强调了通过能耗、环保等标准实现企业关停并转，在去产能过程中环保标准将成为拉开企业差距的有效手段，这将支持环保政策措施的陆续发布。其次是需求侧的政策加码，“从供需两侧发力”的政策表述将增加对需求侧的政策，发改委发布了城市地下管廊有偿使用制度，目的是促进社会资本对地下管廊建设和运营的兴趣，公共品基建是需求侧政府投资稳增长的首先选择，而紧随其后的是对地产汽车家电这些传统终端大类消费领域的政策投放，外媒报道中国有望启动新一轮汽车下乡政策，10月份以来汽车市场的复苏也使政策制定者看到了这一方向的政策有效性。
国务院常务会议讨论的央企增效升级去产能和注册制改革内容也是市场的内容。在会上涉及央企改革的政策中，值得的是以下几处：1）产业集团与科研院所合作，科研院所组建科技集团；2）推动高铁、核电和智能电网等全产业链走出去；3）通过能耗环保质量安全等标准去产能；4）落实银行不良资产处置，加大呆坏账核销。这些政策将有助于央企重组的推进。
对于注册制的昨日政策表述，我们的理解如下：1）相比之前的各种市场传言，注册制推出的路径终于得到官方确认，即通过人大常委会授权国务院调整《证券法》规定的方式推进，把传言变成了现实；2）市场预先传言+国务院常务会决定+证监会马上发文解释的组合构建了一个明晰且有弹性的市场反应测试窗口，既把之前的传闻变成了现实，又保留了国务院两年期限的时间弹性、证监会循序渐进不造成新股大规模扩容的承诺说明，作为对接下来市场情绪测试结果的应对；3）长期来看，注册制改革有助于市场价值发现功能的完善，增加市场的广度，有利于机构投资者发挥投研能力的相对优势，个股之间的分化将加大，高成长化解高估值将是未来决定分化的重要变量；4）注册制带来的供给上量担忧对市场短期情绪可能造成压力，但在中国特色的治理环境下，监管意志的重要影响力有助于避免制度建设过程中的系统性风险。
展望后市，注册制推进以及美联储加息是两大事件冲击，预计市场短期仍处于震荡偏弱的格局中，两市成交额仍有进一步下降的要求，而IPO发行、注册制推进也会对市场短期资金面以及心理层面形成冲击。
对于短期市场而言，目前整体处于震荡且偏弱的状态；我们市场的看法，也依然维持前期的观点即“带伞出行、防御为主”；短期市场仍需审慎，一般而言如果小c浪调整成立的话，那么可能的区间在-一线，操作上，目前多亿的成交额可能还有一定萎缩的要求、市场快速启动上涨行情缺乏增量资金面的支撑，考虑到新一轮IPO资金锁定以及外围市场的波动，审慎为宜。配置上，还是以“心安”策略为主。
行业研究
传媒行业年度投资策略：精选影视与营销龙头。影视制作分散，院线行业集中。国内电影市场院线方和内容制作方呈现出不同的特点：院线呈现出极高的行业集中度，而影视制作上面则呈现出市场分散，百花齐放的景象。院线未来行业集中度将不断提高，部分竞争力较差的小院线将被吞并，形成强者愈强的局面。而由于电影票房对影视制作方的利润具有决定性的作用和票房的不确定性，部分现象级电影的出现很可能将一些规模较小或“后来”的影视制作机构一举拉近第一梯队，部分具有优质IP资源，演职员团队的优秀电视剧制作公司有望在电影市场上分一杯羹。建议新文化，唐德影视，万达院线，华策影视。
数字营销：行业内风云已起。大数据和移动互联的兴起，推动营销行业从传统营销时代进入数字营销时代。在营销产业链上游，广告主通过大数据分析，更加精准地了解消费者需求。在营销产业链下游，媒介的购买方式从传统的人力购买演变为程序化购买。在大量的融资并购中，当前数字营销行业呈现出由传统广告公司、互联网营销公司和转型公司构成的三方势力格局。未来的投资思路应该产业链布局，技术与内容并重，并购整合效果三个方面。推荐传统营销公司省广股份等。
教育行业系列报告1：拥抱新时代、新需求。制度放开、产业升级、政府度上升、信息技术大发展四大红利到来，教育行业进入高速发展的“新时代”。我们认为：教育行业正处于模式、制度、内容和技术等的变革阶段，短期内业绩的确定性和模式的稳定性整体较差。建议从市场空间（Space）、战略思路(Strategy)、集团实力(Strength)、变现速度(Speed)四个维度思考，寻找综合条件较好的“4S优”标的进行配置。
个股上：推荐有意打造教育生态圈的中国高科（职业学历教育、慕课平台）、银润投资（K12生态）、世纪鼎利（产业实训、职教平台）；深耕K12领域的枫叶教育（20年国际学校积累，中高端市场）、好未来（高质量的校外辅导，同时发力线上）；同时建议收购高端幼儿园的威创股份、布局教育内容端的皇氏集团；在线教育上，建议具有先发优势的全通信息、拓维信息，和晶科技（收购智慧树）、天喻信息（教育云平台）、洪涛股份（布局在线教育双主业）。
机械行业年投资策略：立足“十三五”规划,重点布局中国制造。经济下行对机械行业的需求带来了较大的冲击，考虑到去产能需要一段较长时间，需求增速放缓必然使得机械行业承压的势头进一步加剧，调降行业投资评级为同步大市。投资思路：（1）经济下行压力下的重要抓手：铁路设备行业；（2）符合经济转型方向：机器人与自动化等行业；（3）土地流转加速给农机工业带来新发展契机：农机装备行业；（4）设备需求相对稳定，延伸服务拓展新空间：特种设备行业；投资组合：海达股份、新时达、隆鑫通用、鼎汉技术、机器人、天奇股份、江南嘉捷。
电力设备与新能源行业年投资策略：减排去霾大势所趋，能源互联时代来临。发电端提高可再生能源比例，风光核中我们最看好光伏。输电环节看好特高压，特高压缓解能源输出瓶颈，电网逐步过渡到输电环节获取利润模式，仍需提升资产规模，建设特高压也是必然选择。用电环节，看好储能市场爆发。明年重点推荐标的东方日升、中天科技、南都电源、阳光电源、许继电气。
公司研究
国睿科技（）深度：背靠雷达发源地，军民融合又一春。主要看点包括：1）背靠中国雷达发源地，资产重组获新生。2）空管雷达完成进口替代，填补国内空白。3）中电14所军用雷达实力雄厚，微波器组件步入快速增长期。4）小公司大集团，平台价值凸显。
投资建议：预测公司~年分别实现每股收益0.73、0.94、1.27元，对应PE分别为77、60、44倍，首次覆盖“买入”评级。
汉鼎股份（）深度：“产业+金融+互联网”助推二次腾飞。主要看点：1）互联网金融行业前景广阔，资产端、流量端独具优势，公司在五月份提出互联网金融的战略转型，不断迅速地通过新设、控股、参股公司等方式布局其互联网金融平台；2）涉足征信、大数据、财富管理等领域，积极拓展业务版图，公司已经与北京闪银奇异科技公司合作成立汉鼎征信，积极申请个人征信牌照，涉足千亿级征信市场；3）集团层面提供全方位支持，外延并购推升公司业绩。
因此，我们预计公司15-17年实现营业收入11.56/15.66/24.27亿元，对应增发摊薄后EPS为0.31/0.45/0.73元，维持“买入”评级。
海伦哲（）深度：特种设备蓬勃发展积极布局智能制造产业。格拉曼消防车加速发展，消防机器人潜力巨大。外延收购巨能伟业和连硕科技，进军智能制造产业。主业发展积极推进，多项业务协同发展。
预计公司-年的净利润为0.42亿、0.57亿和0.76亿，EPS为0.12元、0.16元、0.21元，市盈率分别为：.66倍、.54倍、84.89倍。假设在收购连硕科技明年能够全年合并报表的情况下，预计公司-年的净利润为0.42亿、0.89亿和1.20亿，备考EPS为0.12元、0.21元、0.28元，市盈率分别为：.66倍、85.07倍、62.90倍，给予公司“增持”评级。
亨通光电（）动态：海外步伐加快，打造中国的普睿司曼。受益于行业景气度提升，公司光通信业务快速发展，同时对标普睿司曼，海外并购和国际化步伐加快，看好公司未来发展前景，预计公司-年EPS为0.40元、0.53元、0.64元，维持对公司“买入”评级。
调研邀请
分析师：医药梁静静
调研公司：舒泰神（）
调研时间：12月10日下午14:00
调研地点：北京市技术开发区经海二路36号
接待高管：董秘张洪山
联系人：梁静静
分析师：房地产刘乐文调研公司：鲁商置业（）调研时间：年12月11日上午10点调研地点：山东省济南市经十路号公司高管：证券事务代表佟广联系人：刘乐文
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